洋河上半年葡萄酒销售1.7亿元平台价值显现

洋河股份中报显示，2013年上半年实现收入94.1亿元，同比增长1.1%，净利32.8亿元，同比增长3.5%，符合我们的预期(32.7亿元)，对应EPS为3.04元。公司上半年经营活动现金净流入24.3亿元，同比降14.7%，在已公布中报的9家白酒公司中公司该指标表现最好。

行业压力下运营稳健，公司调整迅速有效。

上半年公司白酒收入90.4亿元，同比降2.0%，我们估计梦之蓝等高端酒销量有所下滑，行业压力显现，从公司现金/应收/预收/其他应付科目来看，我们认为公司调整迅速，现金状态良好。同时我们预计下半年公司来安老熟项目和3万吨基酒项目将投产，CAPEX支出减少，现金状况有望进一步改善。

葡萄酒销售1.7亿元，展示公司快消品平台价值。

自13年1月葡萄酒业务上线以来，借助公司深度分销能力快速铺货，上半年实现收入1.7亿元，毛利率74.6%。对比已发布中报的4家A股上市葡萄酒公司可见，公司收入规模更大且毛利率更高。我们认为该业务快速扩张已展示了公司快消品平台的优势，市场对此认识不足。