行业调整进入“深水区”从官酒转变为民酒

“深度调整”成为去年白酒行业关键词，尽管各酒企纷纷祭出变革法宝，但业绩放缓或下滑已成既定事实。进入2014年，白酒行业的调整仍在继续，业界认为，白酒上市公司业绩低迷的局面在2014年中报之前难以得到缓解，但酒企业绩分化情况会更加明显，其中，“两端”代表大众消费的低端酒以及推出多种转型变革手段的部分**酒企仍然蕴含投资价值。

　　调整进入“深水区”

　　受到行业调整的影响，白酒企业普遍度过了异常困难的2013年。数据显示，2013年，白酒行业实现营业收入5018亿元，同比增长11.2%；白酒行业实现利润804.9亿元，同比下降1.9%。即便行业中的“佼佼者”，业绩同样承压明显。

　　泸州老窖2013年业绩快报显示，2013年实现营业收入105亿元，同比下降9.10%；实现归属于上市公司股东的净利润34.44亿元，同比下降21.55%，这是泸州老窖近十年来*为“惨淡”的成绩单。公司表示，去年因行业深度调整，公司国窖1573等主导产品销售量下滑致使营业收入、净利润等主要经营指标出现不同程度的下降。

　　作为**白酒的代表，泸州老窖的业绩部分反映其他一线酒企面临的窘境。商务部此前发布的信息显示， 2013年以来，**消费降温明显，其中，商务部监测的11种**白酒销售量下降了7.2%。

　　另一位“难兄难弟”洋河股份业绩快报也显示，2013年，由于受宏观政策和市场环境的影响，白酒行业进入深度调整期，全年实现营业收入150亿元，同比下降13.03%；归属于上市公司股东的净利润50亿元，同比下降18.51%。

　　一线酒企不乐观，二三线白酒的情况更为糟糕。水井坊(600779,股吧)预计2013年度经营业绩将出现亏损，实现归属于上市公司股东的净利润亏损1.24亿元至1.60亿元。2013年前三季度水井坊的净利润为0.35亿元，这意味着第四季度水井坊亏损范围为1.59亿元至1.95亿元。若考虑水井坊2013年获得的补贴等非经常性损益，其白酒业务的下滑幅度更大。同样亏损的还有酒鬼酒(000799,股吧)，公司预计2013年净利润亏损6800万元-7800万元。

　　此外，沱牌舍得预计2013年年度实现净利润同比将减少80%到100%；金种子酒预计2013年业绩下滑60%到80%。

　　有分析师指出，从众酒企2013年度业绩披露情况来看，行业景气下滑和渠道压力加大的趋势较为明确，白酒业调整已经进入“深水区”。

　　从官酒转变为民酒

　　值得注意的是，2月以来，以贵州茅台为代表的白酒股出现一波反弹，贵州茅台从2月7日至今股价涨幅已达22%，板块内洋河股份、五粮液(000858,股吧)等股价也表现强势。业界认为，白酒基本面还未到反转时，反弹更多是基于A股板块轮动以及估值提升所带来的，基本面改善在此轮反弹中所起的作用小于市场面。

　　国金证券分析师称，白酒行业仍处于筑底过程中因为消费持续性仍需要观察，未来半年时间，还会经历上市公司现金流量表及资产负债表恶化的过程，经历下半年旺季考验就基本可确认底部。不过，**公司的底部要远强于其他酒企。

　　瑞银证券王鹏认为，白酒板块的业绩低迷*少将持续到2014年中报，2014年白酒行业将出现继续降价（很多产品降至100元以下）、产量下滑（持续2-3年）和大力促销。他认为这一轮白酒行业的深度调整，必然以企业大量退出和产量大幅下降为拐点，及时调整产品线和转向民酒路线才可突破重围。

　　与此同时，行业内的分化趋势同样不容忽视。业内人士称，白酒总体消费并未减少，但白酒行业已回归到以大众消费为导向，行业成长逻辑也从官酒转变为民酒。

　　宏源证券分析师认为，目前**白酒竞争格局基本稳定，而低档酒将延续品牌化过程，维持****酒和光瓶酒两个子行业，长期看好大众转型的贵州茅台和低端酒品牌化的顺鑫农业。

　　在去年行业深度调整中，低端白酒的成功“逆袭”也令业内人士普遍预期未来白酒产品结构将继续下移。拥有“牛栏山”品牌的顺鑫农业2013年年报显示，去年实现营业收入90.72亿元，同比增长8.76%；实现归属于上市公司股东的净利润1.98亿元，同比增长57.09%。顺鑫农业表示，2013年，公司白酒销售情况良好，白酒生产量239,317千升，同比增长39.12%；销售量218,429千升，同比增长28.11%。