食品饮料行业：白酒延续上涨快消品普遍回调

【食品饮料行业研究报告内容摘要】

行业动态信息

1、洽洽食品公布业绩快报

13 年收入29.9 亿增长8.68%，营业利润2.95 亿下降18.6%，归母净利润2.57 亿下降9%，EPS 为0.76 元，与我们预测一致。单四季度收入9.2 亿增15%，营业利润1 亿同比持平，归母净利润8300 万同比增长4%，EPS 为0.25 元。Q4 收入增速环比提升到两位数，Q1-Q3 仅6%，主要是葵花籽产品提价6-8%、收购洽康食品并表，传统产品量增应在个位数。考虑到提价和成本下降，毛利率应有所提升，利息收入延续前三季度趋势同比下降，使得营业利润持平。从报表看Q4 基本兑现了市场的预期，未来主要看点在于新品果冻在3-4 月的全面**、可能的收购、渠道下沉和成本下降为传统业务带来的稳定增长。预测14-15 年EPS 分别为0.95 和1.12，14 年利润增长25%。给予14 年25-30x 目标P/E，6 个月目标价27 元，增持评级，继续**。

2、洋河股份公布业绩快报

2013 年收入150 亿，净利润50 亿，下降13%、18.5%；单四季度收入19.7 亿、净利润5.18 亿，同比下降40%和61%，环比三季度下降46%和57%；净利润率四季度26.3%，比三季度的33%亦大幅下降。公司在去年第四季度收入和利润大幅下跌，且利润的下降幅度远高于收入的下降，基本反映了白酒行业的深度调整和**酒低迷。预计今年一季度情况同比仍会大幅下跌，但受春节因素旺季刺激，环比可能会有个位数增长，但同比的改善*早在今年三季度。预计2014 年收入和去年相当，但利润仍会下滑，2014-2015 年EPS 为4.2 元、4.8 元，目标价60 元。

*新成本变动：猪价2 月21 日生猪均价12.19 元，环比跌-1.5%，同比降-17.1%；猪肉价格22.98 元/公斤，环比涨0.7%，同比降-16.9%；仔猪均价20.8 元/公斤，环比跌-0.7%，同比跌-13.5%。

本周投资建议：上周食品饮料略****，白酒板块继续领涨1.8%，快消品板块普遍回调。上周市场调整，如果此轮市场调整继续，则估值较低、成长确定的快销品**公司是防御的*选。

消费白马股将迎来**性上涨（核心是防御），白酒的上涨是预期由过度悲观向重新审视的转换（核心是反弹），成长性的小食品股可能滞胀（核心是调整）。我们维持四季度以来观点，一季度食品饮料整体无行情，市场调整的时候会凸现防御。洽洽食品和洋河披露去年业绩快报后，股价出现大幅下跌，这也警示我们对小食品公司和白酒公司业绩披露的下跌风险。