金徽酒：募投项目助力经略西北

公司为甘肃省知名酒企，省内市占率**，近年来产品结构升级明显公司为甘肃知名酒企，2015年营业收入11.82亿元，同比增长16.74%，净利润1.66亿元，同比增长32.96%。1、 2015年公司省内收入占比96.32%，公司销售网络已辐射甘肃省90%以上的市县，省内市占率**。公司同时拓展省外市场，2012-2015年省外收入复合增速36.25%。2、公司产品结构不断升级。公司30元以上的中**白酒占比从2012年74.02%提升至2015年90.16%。3、公司为民营企业，主要管理层及业务骨干通过众惠投资、乾惠投资等对公司进行持股，与股东利益一致。

品牌+渠道，**核心竞争力1.品牌：金徽酒品牌历史悠久，公司主导产品“金徽”和“陇南春”为西北地区强势白酒品牌，稳居省内市场占有率之*。2.渠道：立足省内，经略西北，通过实施“金网工程”项目，建立遍及城乡的三级销售网络，深耕目标市场，提高终端掌控能力。

公司有望受益于消费升级和行业集中度提升1.白酒行业中档产品有望得益于消费升级而较快发展，公司30元以上核心价位段产品有望受益。政策因素迫使政务白酒消费由**转向中档，收入增加使私人消费由低档转向中档，公司30元以上中**产品占比90.16%，有望受益。2.目前白酒行业较为分散，未来消费升级将促使行业集中度提升，向名优白酒靠拢，公司作为甘肃知名酒其有望受益。

技术改造+营销升级，募投项目助力经略西北公司拟发行7000万股，拟用募集资金投入总额7.1亿元。1.**酒酿造技术改造项目完成后，预计新增收入6.78亿元，净利润1.99亿元。2.营销网络及品牌项目建设完成后，全国辐射新增180家营销网点，其中白酒专卖店增加150家。3.用于信息化建设和科技研发能力提高。

**预测及投资建议：预计16-18年摊薄EPS为0.74/0.88/1.05元，对比顺鑫农业(21.07, 0.00, 0.00%)24倍、伊力特(11.610, 0.00, 0.00%)17倍PE，给予公司18-20倍，合理价格区间为13.32-14.80元，建议询价区间为15年摊薄EPS18-20倍，为 10.66-11.84元。