名酒网
业绩符合预期
2014年公司实现收入21.1亿元，同比增长17.0%；**5914万元，同比下滑9.8%。4q2014公司实现收入8.7亿元，同比增长47%；**1365万元，同比增长66%。全年eps0.42元，拟每股派息0.15元(含税).
发展趋势
业绩上升趋势确立。相比1-3q收入仅增长2.2%，**同比下滑20.7%的业绩表现，4q2014收入和**大幅增长反映出公司内在潜力得到释放。存货和预收账款余额变动均在合理范围内，表明公司当期损益表并非简单通过资产负债表项目的变动回升，后期增长动力依旧充沛。
改制提升管理层动力。2015年待公司定增完成后，公司、管理层及员工、经销商三方的利益均得到**，改制将激发各方积极性，同时定增将大幅改善公司资金状况。(2014年12月初已发布定增预案，详见2014年12月2日《白酒：国企改革带来春风》报告)
华北市场空间足以让老白干酒在目前基础上收入翻番。河北、北京、天津市场的二三线白酒市场容量估算在200亿元，三家当地强势品牌预计100亿元规模。以老白干在河北市场一枝*秀的地位以及未来经营效率提升后带来的市占率的提升，我们预计三年后老白干的收入规模至少有望占据100亿元中的1/3.
**预测调整
发布12月2日报告时，我们认为业绩改善幅度的不确定因素较大，因此未予修正**预测。本次我们上调2015/2016年收入预测50%/53%，上调**预测242%/213%。预计2015/2016年收入增长17.5%/18.3%，**增长160%/59%，考虑定增摊薄后eps分别为0.88元/1.40元。
估值与建议
当前股价对应的2015/2016年市盈率分别为50x/31x。目标价由25元上调105%至51.40元，对应定增完成后90亿市值及2016年3倍ps。当前股价距目标价空间16%，维持中性评级。
风险
近三年内业绩提升幅度及节奏较难预期。
