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行业景气度回升,中**酒收入增长,拉动2015年营收止跌回升1.05%。
受益于居民消费升级,公司产品结构改善,2015年实现营收24.25亿元,扭转2013年以来下跌趋势,同比增长1.05%,增速较去年提高5.65pct,低端酒比例下降使公司2015年销量下滑3.93%,平均售价回升5.2%。Q4营收增速7.2%,同比提升4.1pct。其中2015年中**酒销售回温,特A类 (主要为国缘V,国缘K,今世缘15年、30年等)增长11.29%,收入占比由62.5%提高至68.9%,A类(主要为今世缘5年、8年、10年等)增长7.8%。江苏地区占比93.5%,仍为公司主要销售区域且销售稳定,同比增长0.5%;省外地区因今世缘婚宴酒**增长8.33%。
酒类产品毛利率69.75%,较去年下降0.89pct。公司2015年主要产品毛利率均出现下滑,推测与原材料成本上升有关,但随**酒比例上升整体波动不大,酒类产品毛利整体下降0.89pct至69.75%。分地区看,江苏省内地区毛利率较高为70.31%,较去年略下降0.94pct,;省外地区毛利率为60.54%,较去年上升0.82pct,产品结构略有改善。
费用率相对稳定,投资收益大幅增长使得净利率提升1.39pct。公司2015年广告费用下降28%和研发费用上升29%使得销售和管理费用率变动-0.73pct和+0.51pct。因理财产品投资增加59%公司实现投资收益6393万元,较去年新增6320万。公司2015年实现归母净利6.85亿元,同比上升6.14%,净利率为28.15%,较去年提高1.39pct。
公司扎实推进今世缘喜庆+项目,以“缘文化”营销和今世缘婚宴产品在省外以差异化策略拓展,并通过成立葡萄酒事业部和**线下标准化婚宴产品渠道“喜铺”加速转型。成立股权投资基金,加上IPO募投的全国400个营销网点工作推进,资本运作与营销升级有望与公司向婚宴行业转型的策略有效配合。
**预测与投资建议:预计16-18年公司收入分别为26.3亿(+8.5%)、28.6亿(+8.8%)和31.2亿,净利7.45亿(+8.6%)、 8.40亿(+12.9%)和9.32亿,EPS为1.48元1.67元和1.85元。白酒行业回暖,公司婚宴行业转型动作积极,省外拓展和新业务延伸或可期待。维持”增持”评级。
