沱牌舍得改善营销策略

双品牌战略成效显著。2011年,公司实现营业收入12.69亿元,同比增长42%,营业利润2.64亿元,同比增长147%,归属于上市公司股东净利润1.95亿元,同比增长155%。可以看出,“沱牌”、“舍得”双品牌战略成效正逐步显现。我们认为,短期看点在于营销改革持续推进带动业绩稳步增长。长期来看,品质是白酒企业未来核心竞争点,而公司生态酿酒理念也迎合来未来白酒消费趋势。因此,未来公司品牌必将被市场认可,届时公司品牌力短板将得以改善。

基酒储备优势凸显。白酒企业未来竞争的核心之一为品质,而基酒是决定品质的重要因素。目前公司有5-10万吨基酒储量,随着市场对公司储备的基酒的不断认可,公司的价值将面临重估。另一方面,公司庞大的基酒储备也为公司未来业绩增长奠定了基础。此外,2011年年报中可以发现,公司存货从2010年的12.87亿元增加到2011年的15.25亿元,这是公司未来业绩增长的基础。

舍得有望保持快速增长,成为公司*大的看点近几年公司提出提升品牌、生态酿酒战略,舍得成为战略规划的拳头产品。从舍得酒的本身来说,品质优良,品牌力强,定位于中**市场。因此,我们认为,营销是决定舍得未来销量的关键因素。在营销方面,2012年公司会继续夯实招聘营销队伍,预计人数量将从去年的600多人增加到1500人。同时公司加强精耕市场力度,销售市场从去年的6大板块,24个区细分为39个大区,其中东北由一个大区裂变为3个大区,并且一些地市县已经开始准备单*划分为大区。此外,公司销售收入基数低,2011年收入仅为12.6亿元,同时公司股本仅为3.4亿股。从白酒企业的运行规律来看,公司未来增速有望保持高位。

**预测与投资建议:预计12/13/14年公司实现EPS1.04/1.43/1.94元。当前股价(2002-07-24收盘价35.55元)对应12/13/14年PE为34/25/18倍,短期看来股价合理,但鉴于生态酿酒理念逐步被市场认可、基酒储备优势优势逐步显现、舍得酒未来高增长预期,给予公司中长期“**”评级。